（报告出品方/作者：广发证券，郭鹏、许洁、姜涛）

一、汽车报废高峰期已至，政策理顺重塑行业发展

（一）报废汽车拆解需求旺盛，报废高峰期已至

汽车回收拆解行业景气上行，近五年来拆解量复合增长率达10%。据公安部统计，年我国报废汽车回收拆解量近万辆，同比增长高达20.7%，近五年来复合增长率为9.4%，保持高增长态势。近十年来，汽车回收拆解量占注销量的比率也由17.1%提升至47.8%，反映行业规范程度持续提升。年受疫情影响，汽车整体注销量降低，回收拆解率更是高达63.8%，我们认为伴随报废汽车逐步进入放量期，汽车回收拆解行业也将步入高速发展期。

国内汽车保有量超3亿辆，报废汽车拆解需求旺盛。截至年底，全国汽车保有量达3.02亿辆，同比增长7.5%。目前我国汽车报废拆解量不足保有量的1%，远低于发达国家7%的平均水平。至年我国正处于汽车消费的快速增长期，汽车保有量复合增长率为14.8%，其中年同比增长率更是高达19.2%，若按照汽车报废年限10-15年推算，我国汽车报废高峰期或已到来。

我国小型乘用车占比超65%，若以13年作为报废周期测算，预计-年的乘用车高增长对应的报废周期即将来临。不同车型报废标准不同，我们以商用车报废周期作为基础，若假设一般微、小、紧凑型乘用汽车使用寿命为13年，中、中大、大型乘用汽车为15年，纯电动乘用车为8年。则-年报废车对应-年的销售量高峰期。

以上述报废周期测算，目前正规报废汽车回收率不及30%。按照各类型汽车销量及其对应报废年限进行推算，年理论汽车报废量应为.7万辆，而实际正规汽车回收拆解数仅为.3万辆，回收率低至29.2%。当前测算回收率基于报废年限而变化，因此我们在测算中将各车型报废年限在原定基础上依次增加1、2、3、4、5年，测算表明即便汽车报废年限延长4年，则正规汽车回收率也仅为66%。因此，伴随拆解量的增长以及正规拆解率的持续提升，汽车拆解行业景气度将持续上行。

低回收率或系正规渠道收车价格低，打击部分车主的回收意愿。在年《报废机动车回收管理办法》出台前，根据年发布的《报废汽车回收管理办法》，车主将报废汽车移交给具有回收拆解资质的企业时的收车价格参照同等吨重的废金属价格核算。据第一财经报道，一辆1.3吨左右的桑塔纳轿车走正规报废渠道，车主通常只能收到1-2千元收车费，但若以非法渠道出售，价格则可达2-3万元，是正规渠道的10倍以上。此外，汽车正规渠道报废手续较为复杂，且不少报废汽车有违章记录，按照规定，车主需将以前未缴纳的违规罚款给补上才可以进行报废，因而进一步打击了部分车主的回收意愿。受利益驱动，车主偏向于将报废汽车在黑市上交易以获取更高的利润，促使报废汽车流失严重。

（二）政策宽松化、管理规范化，保障汽车回收拆解行业良性发展

汽车回收拆解政策逐步宽松化，核心

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